尽管使用了大量空间来描述日益严格的全球主要市场监管政策，并且某些市场可能面临未售出的情况，但作为全球最大的电子雾化设备制造商Smol International Holdings Limited，该公司（以下简称“被称为“ Simall”的公司）仍计划通过香港联合交易所的主板迈出最后一步市场，并正式上市。
12月19日，《 Simer招股说明书》的第一版在香港联合交易所网站上发布。但是真正引起中国投资者关注的是，前一天，锂电池概念股惠州宜威锂能源有限公司（30001 4. SZ，以下简称“宜威锂能源”）向西默宣布。太阳。 k18]转让Mcwell的股权，并且在第二天，由于通过Sun公司间接持有Simer 3 7. 55％的股份，有关Simer上市的相关公告也被披露。
此外，伊威锂电自2011年以来一直是Smol的供应商，为其提供电池产品。在过去的三年半中，西默公司从宜威公司购买的锂能源约占总销售成本的5％。
Smole招股说明书的历史过程始于2009年成立深圳McWell。Mcwell在新场外交易市场上市了近四年，代码834742。退市前的市场价值为8 5. 3.0 10亿人民币，最后交易日收盘价为13 4. 76元。经过一系列重组后，上市实体于2019年7月在开曼群岛注册成立。随后
至此，电子烟行业的第一批股票已经打包，正在等待香港证券监督管理委员会，香港联合交易所和其他相关机构的批准。但是，通过Smole披露的招股说明书，该公司在2018年占据了全球市场 1 0.的1％，已经显示了过去三年的表现，并且可以看到电子烟的业务背景行业。
Smol的名称由来已久，技术决定了市场
公众的众所周知的名字是麦克威尔，但是“ Simall”的起源更长。 深圳 Simall Technology Co.，Ltd.成立于2006年。今天，该公司官网不再可见。
招股说明书披露，Simer董事会主席陈志平于2007年以少数股东身份加入了这家深圳公司。随后，深圳 Mcwell的持股比例增加至85％，并于2009年9月通过代理控股的方式成立。在通过后者发展核心业务之后，2012年11月，深圳 Simall Technology Co.，Ltd.公司被取消。
现年44岁的陈志平担任Simer的首席执行官兼董事会主席。他负责监督总体管理和业务运营，协调董事会事务，制定战略和运营计划以及做出重大决策。他曾担任Mcwell总经理，并于2017年担任董事会主席。他毕业于上海同济大学市场，获得了营销学经济学学士学位，后来获得了中欧国际工商学院的MBA学位。
Simall的核心是研究雾化和加热技术。有两种主要的业务形式。一种是为其他品牌制造代工，另一种是通过分销商出售自己的品牌产品。两者的销售收入比率约为4：1。目前，所有Smolar产品都位于中国大陆，主要销售地区市场是美国，日本和欧洲国家。截至2019年6月30日，中国大陆市场的收入占1 8. 6％，中国香港为2 0. 3％，但后者仅用于再出口和运输。
美国市场占Smole募集说明书中记录的第一个重要领域，占年收入的3 0. 5％，并于2012年开始出口相关产品。2015年，Simer开始推出自己的品牌APV，将其产品和分销网络扩展到欧洲，并与日本烟草及其一些集团公司建立了业务关系。同年，Smole以深圳 McWell为主题在新的OTC市场上上市。
在公开财务记录的三年中，Smol开发了两代加热技术，并在第一批市场中引入了陶瓷加热技术。 2017年，公司在长沙建立了第一家基础研究所。在2019年，它建立了包括深圳在内的三个基础研究机构，并被中国国家知识产权局授予“第21届中国专利奖”。
2017年5月，Simer进入了非燃烧燃烧设备市场思摩尔代工的电子烟品牌，也就是说，它不再直接加热烟草，而是生成雾化器并加热装有尼古丁的烟草胶囊。此外，陶瓷加热技术还用于生产用于医疗或休闲用途的CBD（大麻二酚，大麻的活性成分是从工业大麻工厂提取的）和THC（大麻的主要精神活性化合物四氢大麻酚）。雾化组件。
NEEQ转移到香港联合交易所，股权发生了几处变化
比业务发展更为复杂的是，在进行了多轮资本运营之后，斯莫拉尔公司的股权不时发生了变化。 2009年，深圳 McWell成立时，赖宝生持有85％的股份，而刘平坤和陈志平则持有15％的股份。当时，赖宝生负责销售和市场，刘平坤负责研发。持有模式于2013年12月结束。
2012年，为了进一步发展业务并提供扩展资金，麦克维尔进行了第一轮注资，但持股比例保持不变。 2013年，为了激励和留住高级管理人员和员工，赖宝生和刘平坤与Simer的五位创始股东签署了股权转让协议。陈志平直接持有7 0. 55％的股份，而赖和刘则被允许保留5％和1％的股权。在年底完成新一轮注资后，持股比例保持不变。
2014年，为了寻求与该业务的协同效应，已经提供电池产品3年的Yiwei Lithium Energy决定终止投资。概念4月，创始股东与宜威锂电签署了股权转让协议。根据协议，亿威锂电将以1000万元收购5 0. 10％的股权。 2015年，McWell重组为股份公司，并在新三板上市。
2016年，麦克维尔进行了两次私募，共发行了3300万股股票。完成后，宜威锂业将持有约4 7. 5％的股份，而陈志平将持有约3 3. 8％的股份。 2017年3月至2017年6月，经过一系列的做市转移，陈志平成为最大的股东，持有约3 9. 2％的股份，宜威锂业持有约3 7. 5％的股份。为了开发国际融资平台并最大化股东价值，McWell在2019年从新三届董事会退市，并决定在联交所主板申请上市。
在除牌日当天，麦克威尔（Mcwell）的129名股东中有99名退出了，陈治平的持股量增加到大约4 1. 5％。 2019年7月，McWell重组为有限责任公司。主要的制造，出口和销售子公司均由McWell全资拥有。通过改组，以Smol的名义建立了位于海外的控股系统。
2019年7月，上市实体在开曼群岛注册成立。随后，在英属维尔京群岛成立了由Smoore BVI全资拥有的投资控股公司Smoore BVI，并成立了由Smoore BVI全资拥有的Smoore 香港。海外股权重组后，Simer于9月与SBI Limited签署了一项协议，其中包括多个股权投资基金，后者随后向Mcwell注入了资金。 10月，Smore收购了SBI Limited 100％的股权。
换句话说，上市实体Simer通过SBI Limited控制了Mcwell的5％股权，并通过Simer 香港间接控制了95％的股权。
另一方面，在2019年10月，CCG中国和其他投资者从陈志平控制的实体购买了买总计约8 3. 80,000 A-1系列优先股，而射手座也通过了陈志平的购买约50 3. 0百万普通股，并向Nall Technology和其他公司发行了可转换本票。
到目前为止，这7个创始股东通过机构累计持有5 2. 89，其中陈志平持有3 8. 49％，亿维锂通过EVE BVI间接持有3 6. 79％，其他海外持股6. 17％的股东。除陈志平外，六位创始股东还包括集团副总经理熊绍明，董事会秘书邱凌云，运营部总经理罗春华以及王建良，赖宝生和刘平坤。
通过一致行动协议，陈志平，熊绍明，依维锂能源及其控股机构是Simer的控股股东。经过累积计算，实际控制人总共持有8 1. 13％的股份。
图片：Smol公司及其股权结构。从招股说明书中
代工和自营业务的双重增长，原材料是关键的成本因素
通过代工和自有品牌销售，招股说明书披露，从2016年到2018年，Simer的合并收入为7. 7亿元，1 5. 65亿元和3 4. 34亿元，收入增加和调整后的净利润分别为1. 6亿元，1. 89亿元和7. 35亿元。 2019年前六个月，收入为3 2. 74亿元，同比增长17 8. 4％；调整后净利润为9. 31亿元，同比增长41 5. 9％。
Smoore为全球烟草公司和独立的电子雾化公司（包括日本烟草，英美烟草，雷诺斯亚太公司，RELX和NJOY，包括那些包含雾化的公司）在内的全球烟草公司和独立的电子雾化公司研究，设计和制造封闭式电子雾化设备和组件以及封闭的电子雾化器和电池。在2019年的前六个月，这部分销售收入约为2 6. 38亿元，同比增长24 6. 5％，占总收入的8 0. 6％，其中的一部分来自电子雾化设备，而组件的收益率基本上是1：1。
在2018年和2019年的前六个月，电子雾化设备的平均销售额价格有所增加，这是因为配备了陶瓷加热技术的电子雾化设备的销量有所增加，并且零部件的平均价格价格从2016年开始到2018年，下降的原因是供暖非燃烧产品的组件于2017年开始销售。后者价格较低，但这将毛利率的整体增长推向了2019年的前六个月，占4 1. 5％。
图片：近年来，代工产品价格的设备和部件平均不到10元人民币，而自有品牌价格的价格也进一步下降。从招股说明书中
在过去三年半中，Simer客户的比例发生了变化。在2019年的前六个月中，前五名客户的收入占总收入的百分比下降到5 4. 8％，最大客户的比例下降到1 3. 1％。但是，招股说明书披露，它已与两家主要公司客户签订了长期制造和供应协议，占总收入的1 7. 6％。
此外，Simer于2016年开始向零售客户出售其自有品牌产品。它的自有品牌APV包括带电热丝的开放式电子雾化器和带电池的电池模块，以及一整套产品。 2019年前六个月的销售收入约为6. 36亿元，同比增长5 3. 3％。由于自有品牌产品组合和定价能力的调整以及多年来的收入增长，Simer的毛利率从2016年的2 4. 3％增加到2018年的3 4. 7％。
2016年初，Smolar有12个分销商。在2019年6月底，尽管其分销商从2018年底的319家减少到213家。它通常根据建议零售价价格将产品卖给分销商价格约34％至43％，并且进一步提高销售量，它为分销商提供了1. 5％至5. 0％的回扣，但双方均未签订长期协议。
招股说明书披露，库存周转天数已从2016年的7 4. 8天减少到2019年前六个月的3 6. 2天；毛利率也逐年提高，从2016年的2 4. 3％增加到2019年前六个月的4 1. 5％。
值得注意的是，电子雾化设备的制造是劳动密集型产业。 Smolar生产和制造部门的员工比例高达9 1. 5％，技术人员的比例为4. 3％。同时，原材料成本在总销售成本中所占的比例仍然很高。在过去的三年半中，这一比例基本上保持在75％左右。
不锈钢和锂离子电池是电子烟的主要原材料。从2013年到2016年，不锈钢价格有所减少，但10毫米热轧和1毫米冷轧304不锈钢的价格从2016年的1. 220,000元和1. 350,000元/吨增加到分别。由于镍和铬等原材料的价格持续增长，人民币在2018年分别升至1. 45万元和1. 64万元。
但是，由于电池负极材料等关键组件的价格下降，锂离子电池的价格从2013年的每瓦时1.约合人民币9元/瓦时降低到了2018年的每瓦时。和电池隔板。当时大约0. 8元。这也可以降低电子烟的生产成本。
因此，加热非燃烧设备，开放式电子雾化设备和封闭式电子雾化设备的平均价格分别为10 3. 8美元，8 5. 3美元和3 0.美国从2018年的$ 6 4. 9美元，47 1. 3美元和2 5. 1美元减为$6。Smole预计，未来电子烟的平均值价格会进一步下降，但获利会增加。
表：Smol的销售成本分布中，原材料成本所占比例高达74％。招股说明书中的表格：梁晨
此筹款活动的核心将用于确保研发和生产
对于业务发展，Simer认为其研发非常重要。在过去三年半中，R＆D支出分别占每个时期总收入的2. 1％，3. 9％，3. 1％和2. 9％。 SM的研发平台由基础研究所，技术中心和技术产业化中心三个独立的部门组成，分别负责不同层次的研发。
截至最近的实际可行日期（2019年12月9日），Simer已申请1,300多项国内外专利，其中已授权600多项专利。
在业务初期，Simer首先专注于便携式电子雾化设备的开发
通过对雾化芯的不断研究和开发，通过取代传统的雾化页棉，在线雾化液储量取得了突破，开发了无棉技术产品。自2013年建立自己的品牌以来，Smolar开始关注加热技术的研究。第一代产品于2016年问世，改善了吸收集和蒸发高粘度电子雾化液体的效果，并于下半年推出了第二代产品。
目前，Smolar计划在深圳建立一个小组级研究中心，增加对测试中心的投资，并建立海外研究机构。此外，Semole决定建立和扩展研发平台和技术品牌。在其招股说明书中，它举例说明了将其电子雾化技术和产品应用于医疗保健行业是下一阶段研究的重点之一。但是，该公司没有解释这一决定是否与日益严格的电子烟行业法规有关。
此外，Simer自2016年以来加速了其生产扩张，并建立了更多的生产基地。截至最近的可行日期，其10个生产基地的总建筑面积约为1 4. 380,000平方米，其代工月产量已超过1亿个标准单元。
本次上市和融资的目的之一是建设两个工业园区，江门和深圳。招股书中透露，江门工业园将分两期进行，投资额约27亿元至30亿元人民币。第一阶段预计在2021年开始运营，代工月产能将增加9000万，第二阶段预计在2023年左右开始运营，其代工月产能将进一步增加1.减少2亿。值得注意的是，江门是该公司的财产。
深圳工业园区的建筑面积约为1 8. 70,000平方米。截至最近的实际可行日期，Smolar已开始就该项目与当地政府进行沟通，预计从收购国有土地使用权到开始运营大约需要两年时间。
除上述计划外，西米尔还透露，此次筹款将用于在新生产基地实施生产线和装配线的自动计划，升级集团的ERP系统并升级现有的工厂；收购可能对现有业务产生重大影响。具有协同作用或互补性的有前途的公司；挪用营运资金和其他一般公司用途等。
市场诱人，但政策风险是达摩克利斯的宝剑
电子烟 市场是一个诱人的蛋糕。招股说明书援引弗若斯特沙利文数据显示，全球烟草产品市场的规模从2013年的6,779亿美元以3. 6％的复合年增长率增长至2018年的8,092亿美元。在严格的烟草控制政策的影响下，市场将继续下降，但是价格的上升和电子烟的出现将推动市场的规模进一步增长。预计复合年增长率为8. 0％，规模将在2023年增加。达到11.875亿美元。
对于电子烟部分，该组织期望所有烟草产品的销售价值比例将从2018年的4. 0％增加到2023年的1 4. 6％；预计电子烟的用户到2025年将增长到1. 116亿左右，并且电子烟的使用率将从2018年开始增长到2025年的三倍多。
电子雾化设备行业的价值链包括三个部分，即供应商（上游），电子雾化设备制造商（中游）以及零售和品牌推广（下游）。其中，电子雾化设备制造商经常需要大量资金投入，因为他们需要大量资金用于早期上游原材料采购，建立生产基地和研发投资。另外，建立研发团队的成本很高，研发团队对于制造商建立并维持市场地位非常重要。因此，没有足够的资金，新进入者将很难进入该行业并参与竞争。
这也是竞争激烈的市场。 电子烟的需求集中在北美和欧洲，但制造主要在中国。上述代理机构数据显示，全球电子烟的90％是在中国生产的，而中国电子烟的90％则用于出口。中国的电子烟制造业集中在深圳，聚集了600多家电子烟公司，全球有1200多家电子雾化设备制造商。
2018年，全球前五名玩家占市场的3 1. 9％，但前十名仅占市场份额的不到一半，而且大多数是中小型的大型企业。 Smol是市场份额超过10％的唯一玩家。
同时思摩尔代工的电子烟品牌，这是另一种风险大于一切的政策市场。尽管在上述制造商的眼中，新的烟草产品和电子雾化设备可以为最终消费者提供更好的体验，但是与使用它们有关的健康风险仍然不清楚。有关监管机构已经发布或正在研究不同级别，涉及不同纬度。规定。
Smole招股说明书中列出的主要风险也受到法律和医疗健康风险的支配。由于美国是最大的国家市场，因此其对美国法律的风险清单也最详尽。美国食品药品监督管理局已经制定了一系列相关的行业准入要求，包括上市前的申请，并且某些地区的申请日期已经提前。
截至最近的可行日期，Symoore尚未提交任何烟草上市申请，但正在为自己的品牌申请做准备，并将在其申请中为客户提供尽可能多的帮助。招股说明书披露，通过自有品牌或客户市场出售给美国的产品需要申报，占2019年前六个月总收入的23％。
从2019年9月开始
此外，招股说明书披露，许多政府正在考虑实施更严格的法律法规来规范传统卷烟替代品的出现，并有望对电子雾化行业施加各种限制，包括禁止公众使用和征收附加税，招股说明书列举了葡萄牙，印度尼西亚，欧盟委员会，中国和其他政府机构的相关规定。
电子雾化设备市场的引进花费了很短的时间，目前仍在确定它是否足够安全。与电子烟个生产者要求戒烟提供帮助的说法相反，世界卫生组织坚持认为不存在任何佐证，并建议对相关法规进行改进。同时，由于Smol收入的80％以上来自海外市场，因此其出口业务存在各种安全和海关检查风险。
新京报记者梁晨编辑程平校对李立军