监管一直是悬挂在电子烟行业的“达摩克利斯之剑”。

昨天，工业和信息化部宣布了《修正案（征求意见稿）》，在补充条款中增加了一条，作为第65条：“ 电子烟和其他新烟草制品应按照以及本法规中有关香烟的相关法规。”

受此消息影响，电子烟巨人悦刻的母公司Fogcore Technology（RLX.N）昨天暴跌，收盘下跌近48％，该公司股价收于1 0. 15美元。

截至目前，香港股票电子烟明星股票Simor International的跌幅已超过23％，至5 0. 45港币。

一些业内人士认为电子烟行业受到监管，管理范围可能涉及电子烟企业的生产，税收等。中国电子商会电子烟行业委员会主席欧俊标，认为此消息应从正面解释。监督射击，市场上三无产品消失了，正规军也成长了。

主要经纪公司对此消息有何看法？

中信：新烟草监管压力超出预期，把握领导者的长期价值

《中信证券研究报告》指出，“征求意见稿”的发布增加了政策专卖管理的可能性，但这并不意味着未来必须进行专卖管理。在极端情况下，Simer的2021年净利润预测下调了20％-25％，增长中心从40％下调了约30％。

中立情况发生的可能性最大：中国烟草和私营企业具有双赢局面，而Simer的确定性明显大于Fogcore Technology。预计Simer的收入方面将保持稳定，后续业务的确定性将得到显着改善，但是利润率预计将向下修正，建议在大幅回撤后积极配置它。

在乐观的情况下，中信认为电子烟代理，如果阻碍《烟草法实施条例》的修订卖电子烟，该国将采取“登记备案制+消费税”的方式进行监督。雾化电子烟。在这种情况下，领先公司的业务确定性得到了极大提高，领先地位得到了进一步巩固，收入预计将保持稳定，并且估值有望大幅增加。 Fogcore Technology的估值灵活性大于Simer。

天丰：电子烟实施监督将有效提升行业门槛，造福领先企业

《天风证券研究报告》认为，该修正案将首先阐明雾化的监管机构，而中国烟草将成为监督和检查的监管机构。加强监督是主要目的，完全禁售或完全排他禁售或完全排他电子烟。 k15]的可能性较小。

由于新烟草产品（如雾化电子烟和传统卷烟）的均质性，核心成分，产品功能，消费方法等方面的差异电子烟加盟，田丰认为，预计未来它将逐步解决新烟草问题雾化等产品电子烟。税收制度的示范研究将类似于我国的传统卷烟，并将为该国的财政收入和其他方面做出积极的贡献。

监督的引入明确了雾化监督的主体和方向电子烟电子烟市场监管，后续行动将不得不等待具体规则的实施。监管将有效提高行业门槛，提高集中度，使行业上下游龙头企业受益。

华泰：政策的实施指导行业的健康发展，但短期电子烟行业，尤其​​是品牌所有者，可能会受到更大的影响，而不会影响行业的长期趋势

《华泰证券研究报告》认为，此次修订将促进电子烟监管合法化，一方面将指导电子烟行业健康发展电子烟市场监管，另一方面也将明确电子烟处境不利的公司和经营不规范的公司。电子烟品牌所有者的行业集中度有望进一步提高。

如果最终实施修订后的内容，则我国电子烟行业的发展可能会在短期内放缓，并且电子烟生产，品牌和零售公司的业绩增长将面临压力。短期;长期电子烟行业中各个环​​节的集中度将进一步提高。

以33元烟弹（含陶瓷采暖）为例，根据Simoer和Fogcore Technology的招股说明书，代工，品牌和渠道每个环节的毛利率在2019年为5 0. ] 5％，3 7. 5％，3 9. 9％。按照占终端零售价格1 8. 6％的生产成本计算，每个环节的总涨价幅度约为5. 4倍，行业整体盈利能力较高。

如果修改后的内容最终得以实施，将促进产业链利益的重新分配，议价能力将首先向获得许可的企业倾斜。同时，随着电子烟税收政策的逐步完善，华泰相信电子烟行业所有环节的毛利率将受到挤压，行业将从高增长的野蛮增长阶段转型。毛利率达到健康发展阶段。

提议的修正案的性质仍从确保电子烟质量和消费者健康，指导行业健康发展的角度出发，不会影响行业的长期发展趋势。