电子烟制造商Smol International（06969.HK）于2020年7月10日登陆香港Stock Market。悦刻电子烟是Smol International的最大客户。

作为悦刻旗下Smol International的上游供应商，香港上市发行价为12.4港元。短短六个月，股价已涨至60港元，市值已突破3500亿港元。

电子烟的健康问题一直是关注的焦点。世界卫生组织多次强调，电子烟产生的许多有害物质与传统卷烟产生的有害物质相似，但含量相对较低悦刻电子烟品牌文化，应加强监管。事实上，许多国家已经采取措施对其进行监控。

2020年12月29日，悦刻联合创始人文一龙也在Smol国际媒体开放日提到电子烟的健康问题。他说电子烟行业还有很多未知数。例如，气溶胶中的成分相对较少。 吸入毒性仍然未知； 电子烟user 的临床研究还处于起步阶段；使用电子烟 的长期影响和公共卫生影响尚不清楚，等等。

改线后毛利率下降

资料显示元旦一次性电子烟，雾芯科技成立于2018年1月，是一家家用消费电子雾化器品牌公司。目前主营业务为RELX悦刻悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售。 2020年10月，胡润研究院发布了“2020年胡润百强中国消费电子企业十强”，显示雾芯科技的估值排名第九。

雾芯科技在招股书中指出，根据中投报告，封闭式电子烟产品的零售额将按悦刻中计算2019年9月30日前和2020年9个月]份额市场的占比为48.0%和62.6%，国内排名第一。

从营收来看，从2018年1月2日（成立日）到12月31日，2019年和2020年前三季度，雾芯科技净营收为RMB1.3亿元、15.50亿和22亿元。期内净利润约为-28.7万元、4774.8万元和1.90亿元，意味着2019年的亏损转为盈利。

作为雾芯科技的代工制造商和工厂悦刻电子烟品牌文化独家生产的第三方运营合作伙伴，Smol International是雾芯科技电子烟产品的主要收入来源。根据五芯科技招股说明书中的数据，2020年前三季度，买从Smol International的收购金额占其买总收购金额的79%。因此，在悦刻提交美国招股书电子烟价格的消息传出后，Smolar的股价在元旦假期后的第一个交易日就上涨了12%以上。

虽然电子烟的业务一直保持着传统烟草的“超额利润”水平，但从2019年11月起，国家烟草专卖局和国家市场经理就针对电子烟发出了通知。 “要求所有互联网在线渠道停止销售电子烟产品，禁止在网上发布电子烟广告。这一管制政策的出台震惊了电子烟行业。电子烟公司必须从互联网上删除产品，撤回广告并切换到离线。

雾芯科技招股书显示，2018年1月2日至12月31日，2019年前三季度和2020年前三季度，其线下经销商收入占总收入的比例为60.] 2%, 73.5% 和 98.2%。下线后，其毛利率也有所下降。报告期内，毛利率分别为44.7%、37.5%和37.9%。

在持股比例电子烟品牌方面，现任董事长兼CEO王颖及其团队持有58.7%的股份。另外两位创始人姜龙和文一龙各占9.9%。还有6.5%。

机构股东方面，源码资本旗下深科技联持股10.7%，红杉中国持股4.9%。申请上市前电子烟和香烟哪个危害大，雾芯科技已经进行了7轮融资，总融资超过4.40亿美元。

电子烟市场潜力惊人

在2020年12月29日的Smol国际媒体开放日，闻一龙提到了电子烟的健康问题。他在演讲中表示，国内外有越来越多的电子烟研究报告来回答消费者的问题。 “例如，2020 年 7 月，美国疾病控制与预防中心 (CDC) 的研究人员发布了最新论文，显示电子烟 用户的烟草特异性亚硝胺 (TSNA) 代谢物 NNAL 含量极高。低。，只有卷烟用户的2.为2%，无烟烟草（鼻烟、嚼烟等）用户为0.6%。”

英国公共卫生部 2015 年的独立报告得出的结论是，虽然吸烟电子烟 可能不是 100% 安全的，但电子烟 并不包含大部分与香烟相关疾病相关的化学物质而所含化学物质的危害也非常有限。不过文章中提到，相比危害，电子烟需要更多的研究。

文一龙也提到电子烟user的临床研究还处于起步阶段，气雾剂成分相对较少的事实还是未知数；以及电子烟的长期使用及其对公众健康的影响，其影响仍在研究和探索中。

即便如此，电子烟工业仍然被认为是一个具有巨大发展潜力的新兴消费行业。根据中投报告，以电子烟品牌的零售额计算，China电子烟的市场2019年将达到15亿美元，预计2023年将达到113亿美元。年增长率为65.9%。

根据安信证券发布的悦刻电子烟品牌文化报告，从全球烟草市场细分来看，电子烟未来将成为一个快速增长的行业。 2019年全球电子烟市场规模已达36.70亿美元。预计到2024年电子烟的市场规模将达到111.50亿美元元旦一次性电子烟，年复合增长率超过24%。

另外，电子烟在中国的渗透率不到1%，而电子烟在美国的渗透率为13%。 2019年电子烟店，市场电子雾化设备在美国的份额扩大到66%，中国扩大到9%。目前我国有5亿烟民3.，占全球烟民总数的1/3，但我国电子烟消费者在1.5到200万之间，占占全球吸烟者总数的 47%。 吸烟流行的0.-0.63%。

“电子雾化器对个人健康和公众健康，尤其是长期健康的影响，不仅仅是几篇论文的答案，更是一个完整的生命需要用科学的链条来解决问题。长——期限过程。”温一龙说。

据了解，悦刻于2020年初投入使用，随后发展成为生命科学实验室电子烟批发，系统研究了危害电子雾化气溶胶对人体细胞和动物的还原程度，并进行了预临床安全性评价等国内其他电子烟品牌，电子烟厂商也建立了类似的实验室，探索电子烟的未知。

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